浆果儿 女同 星河证券：生猪多倡导数据拆解 产能和成果框架判辨

　　3月7日浆果儿 女同，星河证券发布生猪生息行业阐发。

　　2024年猪企扭亏为盈，产能处于四年低位。2024年SW生猪生息指数下落14%。手艺受益于去产能逻辑以及猪价上行预期，2-5月行业指数轰动上行，幅度约+30%。从基本面来看，大部分猪企自2024年第二季度运转终了扭亏为盈。2024年生猪生息行业处于去产能相对镇定情状，手艺呈现先降后增情状。受价钱下行带来的利润层面影响，2025年1月我国能繁母猪存栏量环比下行0.39%。

　　2024年第四季度上市猪企市占率新高，生息利润松开。2024年第四季度，15家上市猪企总共出栏4564万头，环比+22%，同比+10%；仅*ST傲农、华统股份环比下行；*ST傲农、ST天邦、中粮家佳康、新但愿、华统股份同比下行。15家上市猪企市占率自17年的5.6%高潮至2024年的22.2%，同比+1.5%，创历史新高。2024年第四季度生猪行业季度均价17.34元/kg，同比+15%，环比-12%浆果儿 女同，季度内猪价轰动下行。上市猪企生猪销售均价16.52元/kg，同比+17%，环比-14%。对比来看，上市猪企猪价无数低于行业水平，阐发以为可能与猪企散布区域、销售量、生猪出栏结构等身分关联。2024年第四季度各猪企保合手盈利情状，但季度环比承压。

　　1月猪企量/价/均重下行，盈利能力分化。2025年1月我国14家上市生息企业生猪销量总共82025万头，环比-6%，同比+7%，主要受节沐日及考虑出栏影响；其中立华、东瑞、唐东说念主神、正邦科技同比涨幅逾越。自2024年8月高点以来，上市猪企月度猪价合手续下行，且显耀低于行业平均水平；具备相对价钱上风的猪企包括立华、温氏、华统等，主要受益于销售区域价钱相对上风，以华东、华南片区为主。上市猪企出栏体重低于行业平均水平约1.4%。2025年1月生息利润变化相对镇定，受企业间资本截至能力各异，猪企间盈利能力存差距。

　　基于产能&成果框架，2025年猪价均值同比承压。生猪出栏量主要由产能及生息成已然定。2025年能繁母猪作用均值估算4042万头，同比-168万头，降幅显耀扩大，且为近五年高点。辩论2024年冬季疫情情况以及猪企生息情状等方面，阐发以为2025年MSY具备进步趋势，但依旧低于非瘟前两年水平。联结出栏量与猪价的走势关系，阐发估算2025年全年生猪均价在15.3-17元/kg之间出现（中性假定）；若是MSY在18头以上，那么生猪年度均值或将低于15.3元/kg。

　　基于产能&成果盘考框架，阐发以为2025年能繁母猪方面压力有所放缓，但生息成果存较快进步可能，使得2025年生猪出栏量能够率同比进步，意味着同时生猪均价同比下行。但受饲料原料价钱均值低位、生息成果进步等撑合手，优秀猪企资本优化速率进步，2025年优秀猪企利润将依旧可不雅。行业竞争已干涉到考究化处置竞争阶段浆果儿 女同，重复辩论生猪生息行业估值低位。